2025 年 10 月，纽约金期货价格突破 4064 美元 / 盎司，伦敦金现触及 4042.38 美元 / 盎司，国内周大福、老凤祥等品牌足金价格攀升至 1215 元 / 克高位。这波始于年初的涨势已使金价实现逾 50% 的增幅，创下近 46 年最强表现，背后是货币政策转向、储备需求重构与地缘风险共振的三重驱动。
美联储政策宽松预期成为价格突破的核心引擎。9 月美联储降息 25 个基点后，市场对年内再降 50 个基点的预期升温，美国 10 年期实际利率与金价的负相关系数已达 – 0.81。美元指数承压下行使黄金抗通胀属性凸显，推动伦敦金从 7 月初的 3300 美元 / 盎司飙升至 9 月末的 3800 美元 / 盎司，单季涨幅近 15%。尽管美联储官员近期释放鹰派信号，但芝商所数据显示，市场对 12 月降息概率仍达 80%，政策红利持续释放。
全球央行的储备结构调整构筑了长期支撑。2025 年上半年全球央行净购黄金 123 吨，我国央行已连续十一个月增持，9 月末储备达 7406 万盎司。这一趋势源于美元储备占比从 2000 年 71.5% 降至 2025 年二季度 54.8% 的结构性变化，黄金成为去美元化浪潮中的关键配置资产。主权资金的稳定性需求形成价格 “安全垫”，即便 10 月 9 日金价因获利了结暴跌 65 美元，仍快速收复部分失地。
地缘与贸易风险则加剧了避险需求。主要经济体间的关税政策变化与局部地区动荡，使黄金的货币替代功能得到强化。中泰期货分析指出，全球贸易壁垒引发的逆全球化趋势，与信用资产质量下降形成叠加利好，推动机构与个人投资者同步增持。这种需求共振使高盛将 2026 年金价目标价上调至 4900 美元，瑞银亦预测未来数月将升至 4200 美元。
从供需格局看，全球金矿产量连续三年停滞，供需缺口扩至十年新高，进一步强化了价格韧性。尽管短期面临美元走强等扰动因素，但货币政策、储备调整与风险环境的核心支撑未改，黄金牛市仍具延续基础。
